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季末资金面或“有惊无险” 央行在多重目标中寻求平衡
来源: 上海证券报    发布时间:2018-09-05 09:09:59

又到9月关键时点,跨季资金面能否平稳度过?对比前几个季度末,当前的流动性环境已悄然生变。一方面,年中以来资金面明显宽松,货币市场利率持续下行;另一方面,人民银行对流动性的调控也从“合理稳定”走向“合理充裕”。

流动性新格局下,当前市场关注的焦点在于,若美联储9月加息,人民银行是否有可能上调公开市场操作利率?面对9月份大量地方债发行、同业存单到期,人民银行又将如何操作以应对资金回笼压力?

同业存单到期 地方债发行迎高峰

鉴于此前人民银行连续暂停逆回购操作,9月公开市场自然到期量并不大。仅有1000亿元国库现金定存以及1765亿元中期借贷便利(MLF)到期。此外,9月缴税、外汇占款等常规因素对流动性的扰动均较小。

值得关注的是,9月将迎来两座流动性“高峰”——地方债发行放量和同业存单大量到期。据业内预估,由于专项债发行压力,9月份地方债发行量可能超过8月高峰达到9000亿元,甚至万亿元规模。届时发行缴款将造成资金回笼压力。此前8月地方债集中发行期间,资金利率价格和波动都有明显抬升。

“政府存款不会长期滞留在国库,加速发债之后可能是加快支出,对政府债券发行有对冲作用。但财政加快支出与地方政府债券发行之间存在滞后关系,因此造成的市场摩擦可能引发流动性环境的波动。”中信证券首席固定收益分析师明明说。

9月同业存单到期量较大也是市场较为担心的因素之一。Wind显示,9月份同业存单到期量超过2.14万亿元,是年内第二高峰,且多数集中于上半月,或将造成上半月资金面压力。

央行会否上调公开市场操作利率

结合美联储当前表态,以及美国ca88亚洲城网址表现良好、通胀上升等基本面情况,市场人士判断,美联储9月份加息概率较大。

“一旦美联储加息,人民银行跟进的必要性不大,如果加息也可能是5个基点的象征性上调公开市场操作利率。”民生银行研究院金融中心主任王一峰在接受上证报采访时表示。

王一峰解释称,在目前国内ca88亚洲城网址形势下,一方面,人民银行如果上调公开市场操作利率,大概率将配合中长期流动性投放,以平抑因此引发的市场波动;另一方面,当前逆周期因子暂时稳住了汇率,国内ca88亚洲城网址形势也需要较为宽松的流动性环境和相对平稳的市场预期。

不过,也有预期认为,未来仍然存在上调利率的可能性。国泰君安证券研报认为,随着地方债供给放量、宽信用政策不断,流动性不可能再回到8月初的异常宽松状态。

对于降准预期,德意志银行策略分析师刘立男表示,下半年仍有定向降准的可能性,也有可能用MLF替代降准,释放中长期流动性。“其实,近期人民银行公开市场操作呈现出‘缩短放长’的特点,更多通过MLF来补充实体ca88亚洲城网址对中长期资金的需求。但这并不意味着货币政策将偏向宽松,而是要在稳汇率、降杠杆、稳增长的多重目标中寻求政策平衡。”


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责任编辑:中资北方

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